觀中國 | 美元區(qū)、歐元區(qū)、人民幣區(qū)：國際貨幣格局或?qū)ⅰ叭愣αⅰ?/h1>

來源：中國日?qǐng)?bào)

2022-02-11 18:20　

 

 

 

分享

分享到

分享到微信

CLOSE

 

 

 

 

導(dǎo)讀

作為一種尚不可自由兌換的主權(quán)貨幣，人民幣的國際化之路具有特殊性。隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的加強(qiáng)，尤其是RCEP的生效為人民幣國際化帶來新契機(jī)，未來可能形成區(qū)域性的貨幣制度安排，即形成美元區(qū)，歐元區(qū)和人民幣區(qū)。這種前景要求區(qū)域性“錨貨幣”認(rèn)真審視自身在調(diào)節(jié)國際收支順逆差中的地位和作用。

 

過去50年來，英鎊、西德馬克、日元，以及歐元，先后加入到國際貨幣的行列。尤其是，2008年全球金融危機(jī)更加暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷，人民幣的國際需求應(yīng)運(yùn)而生，并愈發(fā)強(qiáng)勁，使人民幣這種尚不可自由兌換、不能自由使用的主權(quán)貨幣，在國際上廣泛地被使用。人民幣因此加入了國際貨幣基金組織 (IMF) 特別提款權(quán)籃子，成為國際貨幣。

可自由兌換貨幣：指在進(jìn)出口、兌換和進(jìn)行跨境借貸方面，不存在任何限制或監(jiān)管要求的貨幣，持有人能把該種貨幣兌換為任何其他國家貨幣而不受任何限制。目前的可自由兌換貨幣主要包括：美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、港元、盧布等。

人民幣的國際化是一道特殊的“風(fēng)景線”。之所以說它“特殊”，不僅因?yàn)槿嗣駧派胁皇强勺杂蓛稉Q貨幣，而且在于它所處區(qū)域的特殊性。布雷頓森林體系以及現(xiàn)行的國際貨幣體系，都是建立在“南北差距”基礎(chǔ)上的。南北問題表現(xiàn)在貨幣上，就是發(fā)展中國家具有不同于發(fā)達(dá)國家的“貨幣原罪”，體現(xiàn)為貨幣錯(cuò)配、期限錯(cuò)配和結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，這三個(gè)“錯(cuò)配”在東亞地區(qū)尤為突出。

 

東亞國家都是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，區(qū)域內(nèi)外的經(jīng)貿(mào)合作都十分密切。但是，所有的貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)合作都是以區(qū)域外貨幣——美元進(jìn)行安排的，形成了貨幣錯(cuò)配。東亞國家是世界經(jīng)濟(jì)增長最快的地區(qū)，不僅需要巨大的資本，而且也能提供豐厚的回報(bào)，成為資本流入最多的地區(qū)。但是，流入的資本卻以短期為主，形成了期限錯(cuò)配。東亞是全球儲(chǔ)蓄率最高的地區(qū)之一，但是因?yàn)槿狈鹑诨A(chǔ)設(shè)施，金融機(jī)構(gòu)及金融市場也不發(fā)達(dá)，本地的儲(chǔ)蓄不能在本地轉(zhuǎn)化為投資，反而為區(qū)域外所動(dòng)員，并以投資的形式反投東亞，形成了結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。

 

“貨幣原罪”是導(dǎo)致亞洲金融危機(jī)的基本原因，并因此成為“清邁機(jī)制”產(chǎn)生的背景。2000年遭受亞洲金融危機(jī)傷害的東盟十國及中日韓三國，為解決東亞地區(qū)國際流動(dòng)性短缺問題，形成了“清邁倡議”：倡議建立貨幣互換機(jī)制，成立外匯儲(chǔ)備庫，推動(dòng)亞洲債券市場發(fā)展。2004年，中國提出“清邁倡議”多邊化的建議，并被各成員國接受。2008年金融危機(jī)以后，“清邁倡議”終于由協(xié)議變成一種多邊機(jī)制的安排，并成立了相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)——亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室，總部設(shè)在新加坡。

 

清邁多邊機(jī)制的核心是本幣化，成立20年來進(jìn)展順利，成果頗豐。其中，中國已連續(xù)12年成為東盟第一大貿(mào)易伙伴，人民幣在雙邊貿(mào)易和投資中扮演著日益重要的角色，已有6個(gè)東盟國家將人民幣納入官方外匯儲(chǔ)備。2019年東盟10+3財(cái)長和央行行長會(huì)議，審議了清邁多邊機(jī)制的進(jìn)程，提出了加速本幣化的議程，考慮將人民幣和日元等成員國貨幣納入危機(jī)救助機(jī)制。今年，《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》 (RCEP) 正式生效，它由東盟10+3機(jī)制升級(jí)而成，預(yù)計(jì)清邁多邊機(jī)制將隨之被帶入RCEP之中。這為人民幣的國際化帶來新的契機(jī)，有可能使過去10年人民幣國際化以雙邊使用為主，轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域性的多邊使用。

 

從目前的發(fā)展趨勢看，隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的加強(qiáng)，未來可能形成區(qū)域性的貨幣制度安排。如果人民幣成為RCEP多邊使用的“錨貨幣”，未來的國際貨幣格局可能是三個(gè)區(qū)域，即美元區(qū)，歐元區(qū)和人民幣區(qū)。這樣的格局預(yù)示著一種新的國際貨幣體系安排前景：在本地區(qū)各成員國貨幣錨定“錨貨幣”，由此形成相互間的固定匯率；同時(shí)，本地區(qū)“錨貨幣”與區(qū)域外的“錨貨幣”將形成有協(xié)調(diào)、有管理的浮動(dòng)匯率。這種制度安排前景，既結(jié)合了布雷頓森林體系中固定匯率制可促進(jìn)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)點(diǎn)，又吸收了現(xiàn)行浮動(dòng)匯率制下，利用國際金融市場吸收過剩國際流動(dòng)性的長處。這可能是在全球尚沒有一種超主權(quán)貨幣充當(dāng)國際國幣條件下的一種較佳的安排。

 

為了爭取這種前景，區(qū)域性“錨貨幣”要認(rèn)真審視自身在調(diào)節(jié)國際收支順逆差中的地位和作用。自布雷頓森林體系建立至今，對(duì)充當(dāng)國際貨幣的國際流動(dòng)性提供者來說，國際收支順逆差平衡從來都是“我的貨幣，你的問題”。換言之，國際收支平衡是國際流動(dòng)性收受國，即逆差方的責(zé)任。只有在逆差方建立獲取國際流動(dòng)性能力的基礎(chǔ)上，國際社會(huì)才有救助的可能。然而，經(jīng)驗(yàn)表明，一旦國際流動(dòng)性提供方，即順差方出現(xiàn)問題，不僅逆差方，而且就連IMF都無能為力，進(jìn)而造成全球性的失控。2008年金融危機(jī)就是最好的例證。

 

從這個(gè)意義上講，在亞太地區(qū)本幣化的進(jìn)程中，需要建立順逆差雙方都有調(diào)節(jié)責(zé)任的機(jī)制，從而改變逆差方單方向調(diào)節(jié)所產(chǎn)生的死角。簡言之，本地區(qū)“錨貨幣”要承擔(dān)區(qū)域中央銀行的責(zé)任。如果人民幣在本地區(qū)本幣化進(jìn)程中能做到這一點(diǎn)，那么就既能滿足人民幣國際化的需求，同時(shí)也能滿足區(qū)域貨幣新秩序安排的訴求。

* 本文英文版標(biāo)題為 "Regional anchor"

責(zé)編 | 宋平 布英娜

編輯 | 張釗